導語：進入2024年，小鵬汽車1月份銷量8250輛，環比大跌59%，是造車新勢力中環比跌幅最大的。2月份，銷量繼續下滑，交付新車僅4545輛。3月19日，小鵬汽車（NYSE:XPEV/09868.HK）發布2023年第四季度及全年財報。財報顯示，2023年總營收306.8億元，凈虧損進一步擴大13.57%至103.8億元。小鵬汽車成立于2014年，何小鵬作為天使投資人，于2017年加入，并出任董事長。2020年，小鵬汽車正式登陸紐交所。次年，又在港股掛牌。上市以來，小鵬汽車累計虧損已超350億。去年全年，累計交付14.2萬輛汽車，同比增長16.7%。美中不足的是，其汽車毛利率已降為-1.6%，成為“蔚小理”中唯一毛利率為負的新勢力車企。銷量增長和負毛利率的共同作用，對任何車企而言都是一種煎熬。01 毛利率與銷量雙跌近年來，小鵬汽車毛利率持續下滑。從2021年的12.5%，降至2022年的11.5%，2023年毛利率僅為1.5%。暫不論已經扭虧為盈的理想汽車（LI.US/02015.HK）毛利率為22.2%，同樣處于虧損中的蔚來汽車（NIO.US），毛利率也高于小鵬，為5.5%。汽車毛利率方面，小鵬汽車2022年為9.4%，2023年降為負1.6%。對此，其給出的原因分析是促銷活動增加，即“價格戰”影響。以及新能源汽車補貼期滿，政策紅利消失后，小鵬汽車將繼續承壓。除了市場和政策等外界影響，小鵬汽車自身情況也不容樂觀。對于汽車毛利率降為負數，小鵬汽車同時列出了“G3i及現有車型升級相關的存貨撥備及采購承諾虧損”。這一項對2023財年汽車毛利率，產生了2.4個百分點的負面影響。以上提到的G3i，是小鵬汽車2021年推出的G3中期改款車型。曾憑借20萬以下、小鵬售價最低的定位，成為主銷車型。但在上市一年后，銷量出現了嚴重下滑，僅2022年11月就同比暴跌了81%，不到1000輛。同期，同級車型比亞迪（01211.HK/002594.SZ）宋PLUS EV，上險量為4968輛。2023年前10個月，G3系列銷量下滑至不足500輛，已經無法再承擔主銷車型的重任。以至于小鵬汽車在去年年底，宣布停止生產和銷售G3和G3i車型。銷量下滑，并非只局限于G3系列。去年全年，小鵬汽車銷量為14.16萬輛，僅完成預期目標的七成。進入2024年，小鵬汽車1月份銷量8250輛，環比大跌59%，是造車新勢力中環比跌幅最大的。2月份，銷量繼續下滑，交付新車僅4545輛。02 價格戰持續影響關于新能源汽車毛利率遠低于產品規劃的原因，業界有相對統一的認識。理想汽車創始人、董事長兼CEO李想曾給出4點分析，包括：銷量不及預期（非常高的單車分攤成本）、零部件成本波動（比如碳酸鋰帶來的電池漲價）、競爭造成的大幅降價、吃里扒外的采購。特斯拉（TSLA.US）CEO埃隆·馬斯克也曾公開表示：“犧牲利潤換產量，說得通，若經濟環境再惡化，特斯拉還將降價?！彼挠^點，直接體現在了2023年財報上。受車輛平均售價的降低，特斯拉出現自2017年以來的首次年度利潤下降。17.6%的毛利率，更創下2019年以來的最低水平。綜合李想和馬斯克的觀點，排除近兩年碳酸鋰電池持續降價的成本影響，以及采購等人為因素，新能源汽車行業已經陷入了高毛利率、價格戰、高銷量的“不可能三角”中。財報顯示，2023年，小鵬汽車銷量為14.16萬輛，銷量累計40萬臺。進入2024年，據內部信顯示，銷量預期目標為28萬輛，較2023年翻一番。但從一季度交付指引2.1-2.25萬輛來看，剩下的三個季度交付壓力不小。令人不解的是，小鵬汽車的汽車毛利率已降為負數，如果持續進行“價格戰”，還將進一步拉低利潤。屆時，即使實現了銷量目標，其意義也可能只是進一步擴大凈虧損。面對愈發激烈的市場競爭，小鵬汽車CEO何小鵬將未來4年，定義為中國智能電動車的“淘汰賽”。2024年，是行業進入“高強度競爭”的起點。按此邏輯，以及小鵬汽車目前的戰斗力，也許何小鵬突出重圍的“武器”，另有選擇。03 寄望“MONA”在財報電話會議上，何小鵬表示，即將在下個月北京車展上正式發布全新品牌，進軍10萬-15萬元區間A級車市場，首款車型將于今年三季度上市交付。另據小鵬汽車高層在財報電話會議上透露，新品牌名為“MONA”。并非自創，而是去年8月從滴滴出行（DIDI.US）收購而來。對于這個“領養”的新品牌，何小鵬寄予了厚望。他公開表示“經過過去10年的準備，我們終于準備好了我們的新品牌，致力于打造年輕人的第一臺智駕汽車。”或將是10-15 萬元 A 級車市場中，首個配備高階智能駕駛能力的車型。銷售渠道方面，何小鵬計劃在第一款車上市初期，于現有門店開辟獨立掛牌展廳。同時在1-2年內，建設獨立的經銷商渠道網絡，獨立門店預期目標數百家。最近幾周，小鵬汽車的現有主力車型，G6/P7 訂單及銷量均出現下滑。X9 作為純電 MPV ，上市兩月累計銷量不足4000輛。由此看來，MONA，不僅承接著何小鵬對銷量的預期。更有可能從品牌主次上，超越小鵬汽車。在“蔚小理”中，何小鵬和理想汽車的李想、蔚來汽車的李斌，存在明顯一點不同的是，他并不是小鵬汽車最初的創始人，而只是投資人。2014年成立時，小鵬汽車還叫“橙子汽車”，聯合創始人包括夏珩、何濤和楊春雷。彼時的何小鵬，任職阿里巴巴（BABA.US）移動事業群總裁，是橙子汽車的天使投資人。直到2017年，他才離開阿里正式加入造車，并貢獻了自己的名字，還為改名后的小鵬汽車帶來了阿里等一眾投資巨頭。據說，當初離開阿里時，張勇問何小鵬，第二次創業愿意全身心地投入多久？何小鵬的回答是“All in 十年”。如今十年期限將滿，曾經的大股東阿里，也從去年年底開始，兩次通過出售ADS方式減持。毛利率與銷量雙跌的小鵬汽車，還會給何小鵬下一個“All in 十年”嗎？