新能源車競(jìng)爭(zhēng)“絞肉局”，小鵬汽車危如累卵

導(dǎo)語：進(jìn)入2024年，小鵬汽車1月份銷量8250輛，環(huán)比大跌59%，是造車新勢(shì)力中環(huán)比跌幅最大的。2月份，銷量繼續(xù)下滑，交付新車僅4545輛。3月19日，小鵬汽車（NYSE:XPEV/09868.HK）發(fā)布2023年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2023年總營收306.8億元，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大13.57%至103.8億元。小鵬汽車成立于2014年，何小鵬作為天使投資人，于2017年加入，并出任董事長。2020年，小鵬汽車正式登陸紐交所。次年，又在港股掛牌。上市以來，小鵬汽車?yán)塾?jì)虧損已超350億。去年全年，累計(jì)交付14.2萬輛汽車，同比增長16.7%。美中不足的是，其汽車毛利率已降為-1.6%，成為“蔚小理”中唯一毛利率為負(fù)的新勢(shì)力車企。銷量增長和負(fù)毛利率的共同作用，對(duì)任何車企而言都是一種煎熬。01 毛利率與銷量雙跌近年來，小鵬汽車毛利率持續(xù)下滑。從2021年的12.5%，降至2022年的11.5%，2023年毛利率僅為1.5%。暫不論已經(jīng)扭虧為盈的理想汽車（LI.US/02015.HK）毛利率為22.2%，同樣處于虧損中的蔚來汽車（NIO.US），毛利率也高于小鵬，為5.5%。汽車毛利率方面，小鵬汽車2022年為9.4%，2023年降為負(fù)1.6%。對(duì)此，其給出的原因分析是促銷活動(dòng)增加，即“價(jià)格戰(zhàn)”影響。以及新能源汽車補(bǔ)貼期滿，政策紅利消失后，小鵬汽車將繼續(xù)承壓。除了市場(chǎng)和政策等外界影響，小鵬汽車自身情況也不容樂觀。對(duì)于汽車毛利率降為負(fù)數(shù)，小鵬汽車同時(shí)列出了“G3i及現(xiàn)有車型升級(jí)相關(guān)的存貨撥備及采購承諾虧損”。這一項(xiàng)對(duì)2023財(cái)年汽車毛利率，產(chǎn)生了2.4個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。以上提到的G3i，是小鵬汽車2021年推出的G3中期改款車型。曾憑借20萬以下、小鵬售價(jià)最低的定位，成為主銷車型。但在上市一年后，銷量出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑，僅2022年11月就同比暴跌了81%，不到1000輛。同期，同級(jí)車型比亞迪（01211.HK/002594.SZ）宋PLUS EV，上險(xiǎn)量為4968輛。2023年前10個(gè)月，G3系列銷量下滑至不足500輛，已經(jīng)無法再承擔(dān)主銷車型的重任。以至于小鵬汽車在去年年底，宣布停止生產(chǎn)和銷售G3和G3i車型。銷量下滑，并非只局限于G3系列。去年全年，小鵬汽車銷量為14.16萬輛，僅完成預(yù)期目標(biāo)的七成。進(jìn)入2024年，小鵬汽車1月份銷量8250輛，環(huán)比大跌59%，是造車新勢(shì)力中環(huán)比跌幅最大的。2月份，銷量繼續(xù)下滑，交付新車僅4545輛。02 價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)影響關(guān)于新能源汽車毛利率遠(yuǎn)低于產(chǎn)品規(guī)劃的原因，業(yè)界有相對(duì)統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想曾給出4點(diǎn)分析，包括：銷量不及預(yù)期（非常高的單車分?jǐn)偝杀荆⒘悴考杀静▌?dòng)（比如碳酸鋰帶來的電池漲價(jià)）、競(jìng)爭(zhēng)造成的大幅降價(jià)、吃里扒外的采購。特斯拉（TSLA.US）CEO埃隆·馬斯克也曾公開表示：“犧牲利潤換產(chǎn)量，說得通，若經(jīng)濟(jì)環(huán)境再惡化，特斯拉還將降價(jià)。”他的觀點(diǎn)，直接體現(xiàn)在了2023年財(cái)報(bào)上。受車輛平均售價(jià)的降低，特斯拉出現(xiàn)自2017年以來的首次年度利潤下降。17.6%的毛利率，更創(chuàng)下2019年以來的最低水平。綜合李想和馬斯克的觀點(diǎn)，排除近兩年碳酸鋰電池持續(xù)降價(jià)的成本影響，以及采購等人為因素，新能源汽車行業(yè)已經(jīng)陷入了高毛利率、價(jià)格戰(zhàn)、高銷量的“不可能三角”中。財(cái)報(bào)顯示，2023年，小鵬汽車銷量為14.16萬輛，銷量累計(jì)40萬臺(tái)。進(jìn)入2024年，據(jù)內(nèi)部信顯示，銷量預(yù)期目標(biāo)為28萬輛，較2023年翻一番。但從一季度交付指引2.1-2.25萬輛來看，剩下的三個(gè)季度交付壓力不小。令人不解的是，小鵬汽車的汽車毛利率已降為負(fù)數(shù)，如果持續(xù)進(jìn)行“價(jià)格戰(zhàn)”，還將進(jìn)一步拉低利潤。屆時(shí)，即使實(shí)現(xiàn)了銷量目標(biāo)，其意義也可能只是進(jìn)一步擴(kuò)大凈虧損。面對(duì)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，小鵬汽車CEO何小鵬將未來4年，定義為中國智能電動(dòng)車的“淘汰賽”。2024年，是行業(yè)進(jìn)入“高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)”的起點(diǎn)。按此邏輯，以及小鵬汽車目前的戰(zhàn)斗力，也許何小鵬突出重圍的“武器”，另有選擇。03 寄望“MONA”在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，何小鵬表示，即將在下個(gè)月北京車展上正式發(fā)布全新品牌，進(jìn)軍10萬-15萬元區(qū)間A級(jí)車市場(chǎng)，首款車型將于今年三季度上市交付。另據(jù)小鵬汽車高層在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上透露，新品牌名為“MONA”。并非自創(chuàng)，而是去年8月從滴滴出行（DIDI.US）收購而來。對(duì)于這個(gè)“領(lǐng)養(yǎng)”的新品牌，何小鵬寄予了厚望。他公開表示“經(jīng)過過去10年的準(zhǔn)備，我們終于準(zhǔn)備好了我們的新品牌，致力于打造年輕人的第一臺(tái)智駕汽車。”或?qū)⑹?0-15 萬元 A 級(jí)車市場(chǎng)中，首個(gè)配備高階智能駕駛能力的車型。銷售渠道方面，何小鵬計(jì)劃在第一款車上市初期，于現(xiàn)有門店開辟獨(dú)立掛牌展廳。同時(shí)在1-2年內(nèi)，建設(shè)獨(dú)立的經(jīng)銷商渠道網(wǎng)絡(luò)，獨(dú)立門店預(yù)期目標(biāo)數(shù)百家。最近幾周，小鵬汽車的現(xiàn)有主力車型，G6/P7 訂單及銷量均出現(xiàn)下滑。X9 作為純電 MPV ，上市兩月累計(jì)銷量不足4000輛。由此看來，MONA，不僅承接著何小鵬對(duì)銷量的預(yù)期。更有可能從品牌主次上，超越小鵬汽車。在“蔚小理”中，何小鵬和理想汽車的李想、蔚來汽車的李斌，存在明顯一點(diǎn)不同的是，他并不是小鵬汽車最初的創(chuàng)始人，而只是投資人。2014年成立時(shí)，小鵬汽車還叫“橙子汽車”，聯(lián)合創(chuàng)始人包括夏珩、何濤和楊春雷。彼時(shí)的何小鵬，任職阿里巴巴（BABA.US）移動(dòng)事業(yè)群總裁，是橙子汽車的天使投資人。直到2017年，他才離開阿里正式加入造車，并貢獻(xiàn)了自己的名字，還為改名后的小鵬汽車帶來了阿里等一眾投資巨頭。據(jù)說，當(dāng)初離開阿里時(shí)，張勇問何小鵬，第二次創(chuàng)業(yè)愿意全身心地投入多久？何小鵬的回答是“All in 十年”。如今十年期限將滿，曾經(jīng)的大股東阿里，也從去年年底開始，兩次通過出售ADS方式減持。毛利率與銷量雙跌的小鵬汽車，還會(huì)給何小鵬下一個(gè)“All in 十年”嗎？